Việc sử dụng TGA sẽ mang lại cho Bộ Tài chính nguồn lực đáng kể để tác động đến lợi suất trái phiếu dài hạn. Tuần trước, Bộ Tài chính Mỹ đã khiến thị trường bất ngờ khi thông báo sẽ tăng gấp đôi quy mô mua lại các trái phiếu đã phát hành trước đó ở kỳ hạn dài, từ 2 tỷ USD lên ít nhất 4 tỷ USD. Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent nói với CNBC rằng quy mô các hoạt động này thậm chí có thể lớn hơn mức tối thiểu mới.

Tuy nhiên, Bộ Tài chính không đề cập đến cách thức tài trợ cho các giao dịch mua này. Phần lớn những người tham gia thị trường cho rằng Bộ Tài chính sẽ thực hiện việc này bằng cách bán các tín phiếu Kho bạc ngắn hạn. Hai quan chức cấp cao của Bộ Tài chính không loại trừ khả năng đó. Trong cuộc phỏng vấn với CNBC, ông Bessent gọi hoạt động này là “Treasury Twist”, ám chỉ một hoạt động của chính phủ hoặc Cục Dự trữ liên bang Mỹ (Fed), trong đó trái phiếu dài hạn được mua bằng nguồn tiền từ việc phát hành trái phiếu ngắn hạn. Điều này cũng hàm ý rằng các trái phiếu ngắn hạn sẽ được bán ra.

Tuy nhiên, kể từ sau thông báo bất ngờ nói trên, thị trường trái phiếu đã giảm trở lại sau đợt tăng ban đầu, khiến lợi suất tăng lên, một phần do nhiều nhà phân tích thị trường bày tỏ hoài nghi về hiệu quả của hoạt động này và liệu nguồn lực của Bộ Tài chính có quá hạn chế hay không.

Việc sử dụng TGA có thể thay đổi nhận định đó. TGA về cơ bản là tài khoản thanh toán của chính phủ, giống như một khoản quỹ dự phòng được giữ tại Fed. Tài khoản này đã được cấp vốn bằng các khoản thu thuế hiện có. Ông Bessent đã nâng số dư TGA lên khoảng 950 tỷ USD hiện nay, so với mục tiêu được đặt ra dưới thời chính quyền Tổng thống Joe Biden là khoảng 550-600 tỷ USD.

Trong trường hợp một phần TGA được sử dụng và Bộ Tài chính Mỹ muốn duy trì số dư gần 1.000 tỷ USD, Bộ Tài chính sẽ phải bán thêm trái phiếu để bổ sung lại số tiền đã sử dụng.

Tuy nhiên, việc giảm số dư TGA xuống thấp hơn một chút dường như không tạo ra rủi ro tức thời. Việc giảm TGA đồng nghĩa với việc chính phủ sẽ có ít tiền mặt hơn để sử dụng trong trường hợp xảy ra một bế tắc mới liên quan đến trần nợ công. Nhưng các ước tính mới nhất cho thấy giới hạn nợ mới sẽ không bị chạm tới cho đến mùa Đông năm sau, và có thể phải đến đầu mùa Xuân. Điều đó cho phép có thời gian để bổ sung lại TGA nếu cần.

Trong khi đó, lợi suất trái phiếu có thể bị tác động chỉ với việc sử dụng một phần nhỏ TGA, hoặc thậm chí chỉ cần thị trường nhận thấy rằng Bộ Tài chính sẵn sàng sử dụng tài khoản này để mua trái phiếu chính phủ.

Điều này cũng sẽ hạn chế những lo ngại rằng Fed có thể được yêu cầu hỗ trợ Bộ Tài chính trong các hoạt động như vậy. Fed nắm giữ TGA giống như một ngân hàng, nhưng không coi TGA là một công cụ trong bộ công cụ chính sách tiền tệ của mình.